生物制药：行业的增速依然处于回暖前夜_1

1.09年1-5月医药行业收入与利润增速继续小幅下滑，毛利率下降但利润率却上升，主要是工业企业在前几个月收缩营销力度带来期间费用率的下降，这充分表明行业消费的刚性需求特点。

2。研究销售和在产品规律表明：1、销售快于产成品余额增长→行业上升期；2、销售减速但产成品余额提速→行业景气下降；

3、产成品增速下降→销售增速回升→行业景气回升，我们发现，09年5月收入增速与行业本轮周期启动期的06年底十分相似，现阶段行业去库存化可能已经接近尾声，下半年医药价格指数的回升以及渠道补库将从价和量两个层面带动行业增速回升;3。化学制剂与中成药子行业1-5月已经率先回暖，原料药虽然利润首次出现负增长，但大宗原料药已经度过了最困难的时刻，中药饮片行业在1-2月后的高增长后需要整固，行业规模偏小影响不大，生物制药利润率下降显著小于毛利率下降，主要受到翘尾因素影响大，行业盈利能力在增强而不是减弱，前景依然向好。

4。下半年我们建议关注基本药物目录受益的公司，包括天士力(17.06,-0.09,-0.52%)，丽珠集团(29.08,-0.39,-1.32%)，国药股份(18.99,0.14,0.74%)，具有独家品种优势的公司，双鹭药业(34.39,0.12,0.35%)，恒瑞医药(36.78,-0.79,-2.10%)，华东医药(13.11,-0.09,-0.68%)，恩华药业(13.68,0.37,2.78%)，中药行业关注受CPI环比改善具有提价预期的江中药业(14.95,-0.01,-0.07%)，东阿阿胶(19.08,0.05,0.26%)。

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